基金半年报公布！基金经理怎么看下半年市场？

根据基金半年报的数据，和此前百家争鸣、百花齐放的景象相反，由于今年上半年市场出现剧烈的调整，基金持股格外集中，抱团蓝筹、白马的特征明显。

　　按照证监会行业(新)分类，2018年上半年基金持仓前三位的行业分别是制造业、金融业和信息传输、信息软件和信息服务技术业。二季度基金继续加仓金融业，累计加仓40.6亿股，环比上季度的123.3亿股，增幅为32.9%。

　　中国平安依然是第一大重仓股

　　截至二季度末，基金的前十大重仓股分别是中国平安、贵州茅台、伊利股份、格力电器、美的集团、五粮液、招商银行、分众传媒、恒瑞医药和保利地产。和上一个季度相比，在二季度，基金继续在金融股上大做文章。

　　中国平安依然是基金持有市值最高的个股，截至二季度末，仍有812只基金将中国平安作为其前十大重仓股之一。虽然持股的基金只数依然遥遥领先，但是持股数量在二季度却有所下降，二季度末基金持有中国平安股份数量降至6.4亿股，相比上一季度的6.44亿股，减持376.6万股。再加上中国平安的股价在二季度出现较大幅度调整，基金持有中国平安市值为375亿元，环比减少45.5亿元，降幅环比达到10.7%。

　　从加仓数量来看，前三强均被银行股包揽，分别是光大银行、中国银行和工商银行，分别加仓3.15亿股、2.8亿股和2.74亿股。

　　从披露的各基金半年度报告看，各基金经理对于上半年股票市场由年初短暂向好到此后连续下跌，都有着切身体会。不少基金经理认为，去杠杆、贸易摩擦均是影响未来两三年宏观基本面的长期因素，国内正处于经济结构优化调整的进程中，未来新经济领域仍将保持相对较高增长。经历上半年的大幅调整，整体市场估值已经处于非常有吸引力的位置。

　　经济仍存下行压力

　　股市被称为经济晴雨表。宏观经济的走势如何，是影响资本市场方向的重要因素，因此，基金经理在半年报中大都对当前经济环境有着各自的判断。

　　国泰金鼎价值精选基金经理认为，从国内环境来看，经历2016年至2017年的复苏后，宏观经济已经走出底部，微观结构上表现出超预期的韧性，与上一轮4万亿元投资带来的经济复苏相比，本轮复苏周期中企业保持冷静，资本开支较为有序，避免了将来出现新一轮产能过剩。不利之处则在于金融降杠杆的推进会加速优胜劣汰，在淘汰过程中市场竞争可能加剧，经历洗礼的优质企业将胜出并变得更强大。该基金经理表示，将密切关注管理层对短中长期的取舍，关注金融降杠杆、控制信用风险与重建信用体系、鼓励科技创新、切实减税等方面的举措与进展。

　　广发优企精选基金经理则表示，展望当前的市场，信用收缩与贸易摩擦成为主导近期股市下跌的两大焦点。市场的主流预期认为，在去杠杆背景下，紧信用为常态，经济将滞后下行，信用债违约趋增；此外，中美贸易摩擦持续升级，进一步加大了外围冲击的不确定性，相关产业和公司的经营可能遭遇较大负面影响。在此预期下，市场风险偏好大幅下降，短期的经济数据和公司盈利不再是影响市场走势的主导因素。客观而言，去杠杆、贸易摩擦均是影响未来两三年宏观基本面的长期因素，但真实的进程如何展开难以事先预判。

　　红土创新优淳货币基金经理则认为，国内经济将面临较大下行压力。在生产端，供给对价格的响应将逐步趋于回落，而在需求端，居民部门加杠杆动力逐步减弱，房地产对消费的挤出效应不断显现，中美贸易摩擦对出口部门的负面影响将开始体现。该基金经理预计，货币政策将继续保持相对宽松的状态。政府出台的一系列“宽信用”政策预计对经济有一定的提振作用，但实际执行过程中信用条件的改善对经济增长发挥作用存在一定滞后效应，下半年社融增速和经济景气度能否实现趋势性回升尚待进一步的观察。

　　公募基金之行业展望

　　目前披露半年报的基金中，有诸多行业主题基金，包括房地产、医药、消费等关注度较高的行业，以下展示其中部分观点。

　　食品饮料行业(国泰基金)

　　2018年一季度，食品饮料行业的调整属于正常的风格扰动和获利回吐。二季度初，一季报公布后，市场发现食品饮料基本面依然坚挺，二季度食品饮料开启了逆势上涨之旅。

　　站在目前时点展望，在居民收入提高、城市化进程继续、消费升级未止步的情况下，依然看好食品饮料行业的中长期表现。存量博弈格局下，国内资金将寻找相对安全的行业和领域进行布局和投资。北上资金今年以来的数据也显示，行业景气、业绩坚挺的食品饮料行业或将继续成为资金配置选择。2018年三季度，继续看好食品行业的未来强于大盘。

　　金融行业(华安基金)

　　受金融严监管、权益市场震荡及股票质押业务风险的影响，证券板块上半年持续调整，目前估值处于历史最底部区域。下半年随着政策由金融去杠杆向稳杠杆转变，以及资管新规细则落地等，总体上金融环境有望逐步企稳向好。未来国内券商行业的集中度将进一步提升，目前龙头券商已具备长期的配置价值。

　　上半年的定向降准已经部分缓解了银行负债压力，提升银行信贷投放能力，同时结合宏观政策的宽松转向，预计下半年的社融数据将企稳，银行信贷结构将边际改善。另外，资管新规部分细则在过渡期内监管尺度有所放松，也有利于缓解银行非标回表的压力。目前银行股PB约为0.98，基本处于历史估值的底部区间，银行板块整体已具备中长线的配置价值。

　　医药行业(国泰基金)

　　医药行业增速自2015年跌到谷底后，从2016年一季度开始连续回升至今，不过医药行业内部也出现了一定的分化。

　　展望三季度，依然看好医药行业。创新药和仿制药随着政策的支持、临床试验成果的不断发布，或将继续引领医药行业的复苏。医药流通受益于处方外流，布局较早、扩张能力较强、费用把控较好、坪效提升较快的医药零售企业将在这一过程中迎来较快发展。医疗服务企业龙头和知名中药企业则受益于消费升级。存量博弈格局下，国内资金将寻找相对安全的行业和领域进行布局和投资。北上资金今年以来的数据也显示，行业正在复苏，业绩回暖的医药行业或将继续成为资金配置选择。

　　2018年三季度，医药行业仍处在景气修复阶段，业绩确定性依然较高，且估值相对合理。继续看好医药行业的未来强于大盘。

　　房地产行业(国泰基金)

　　中长期来看，随着供给侧改革初见成效，一二线热点城市的房价将有所控制，而三四线城市会继续去库存，房地产行业环境整体平稳，板块底部支撑明显具有较确定的安全边际，超预期的业绩有望实现。

　　油气行业(华安基金)

　　2018年上半年，国际石油价格延续反弹行情，其中纽约原油期货价格从60.20美元上涨至74.29美元，上半年上涨23.61%。伦敦石油期货价格从57.86美元上涨至69.54美元，上半年上涨19.63%。

　　上半年油价上涨的最直接原因是：1、美国经济整体向好，全球经济稳健复苏，石油需求增长仍然保持较大幅度，为国际油价回升提供了较大支撑；2、OPEC坚定减产协议，OPEC维持100%减产协议至年底不变；3、美国退出伊朗核协议并对伊朗实施经济制裁，伊朗原油出口受限；4、去年第四季度以来，美国原油产量加速增长，美国页岩油产量增加对冲欧佩克减产的影响；5、全球原油库存连续下跌，供应限产令供需失衡。

　　伴随着全球经济复苏和原油供需紧平衡，2018年国际油价预计将继续维持震荡回升态势。从资产配置角度看，在低位配置与油气价格高度相关的资产是行之有效的投资主题。